Ökonom Vladimir Arčabić warnt, dass sich die Ursachen des Preisauftriebs ständig abwechseln, und der jüngste Schock kommt aus dem Nahen Osten. Die Projektionen der HNB sehen erst für 2028 eine Annäherung an die Zielinflation von zwei Prozent vor.
Die Inflation in Kroatien, die Ende 2021 zu beschleunigen begann und seitdem über dem Zielwert von zwei Prozent liegt, lässt auch im fünften Jahr nicht nach. Nach den Worten des Ökonomen Vladimir Arčabić, außerordentlicher Professor an der Wirtschaftswissenschaftlichen Fakultät in Zagreb und Mitglied der Kroatischen Akademie der Wissenschaften und Künste (HAZU), kann man nun bereits von einer dritten Welle des Preisauftriebs sprechen. Nach dem anfänglichen Schock, der durch die Pandemie und den Krieg in der Ukraine ausgelöst wurde, wurde die heimische Wirtschaft von einer Nachfragewelle getroffen, und nun kommt ein neuer Energieschock aus dem Nahen Osten hinzu.
"Inflation ist nur eine, aber sie hatte zwei Ursachen", erklärte Arčabić gegenüber Poslovni dnevnik und fügte hinzu, dass die erste Welle im Jahr 2022 mit einem Höhepunkt von 13 Prozent eine Folge des Zerreißens der Lieferketten und des Anstiegs der Energiepreise war. "Die zweite Inflation dauert seit der zweiten Hälfte des Jahres 2024 an. In diesem Zeitraum ist der Preisauftrieb in Kroatien im Vergleich zur ersten Inflation langsamer, aber Kroatien ist nicht mehr mit dem Euroraum synchronisiert, und es kommt zu einer deutlichen Divergenz."
Das Ausmaß der Divergenz zum Euroraum wird aus den Juni-Daten deutlich: Während die Inflation in Kroatien, gemessen am harmonisierten Verbraucherpreisindex, 4,2 Prozent betrug, lag der Durchschnitt des Euroraums bei 2,8 Prozent. Eine höhere Rate als Kroatien verzeichneten Litauen und Bulgarien, im weiteren EU-Rahmen auch Rumänien. Doch Arčabić weist auf ein neues Moment hin. "Heute können wir auch von einer dritten Inflation sprechen, da der Krieg im Nahen Osten (der Konflikt zwischen den USA und Israel mit dem Iran und die Blockade der Straße von Hormus) erneut einen Anstieg der Ölpreise ausgelöst hat und über den Anstieg der Kosten den Preisauftrieb in Kroatien und anderen EU- und Weltländern beeinflusst hat."
Die Zahlen veranschaulichen dies deutlich. Das Brent-Öl erreichte im April einen Höchststand von über 126 Dollar pro Barrel. Obwohl es im Juli nach dem vorläufigen Abkommen zwischen den USA und dem Iran auf etwa 89 Dollar fiel, ist das immer noch fast 50 Prozent mehr als zu Jahresbeginn. Durch die Straße von Hormus fließt etwa ein Fünftel des weltweiten Öls, sodass die Übertragung auf die europäischen Energiepreise nahezu unmittelbar erfolgt. Die Folgen sind offensichtlich: Im Juni waren die Energiepreise in Kroatien um 13,2 Prozent höher als im Vorjahr und stellten den größten einzelnen Inflationstreiber dar.
Die zweite Inflationswelle, jene aus dem Jahr 2024, hatte ihre Wurzeln in inländischen Faktoren. Arčabić betont, dass die "Überhitzung" der Wirtschaft durch einen angespannten Arbeitsmarkt und eine erhöhte Nachfrage verursacht wurde, wobei auch die Zuschüsse aus den EU-Fonds eine bedeutende Rolle spielen. Ihr Anteil am BIP stieg von etwa 10 Prozent im Jahr 2020 auf sogar 16 Prozent im Jahr 2024, was vergleichbar ist mit dem Anteil des Tourismus an der kroatischen Wirtschaft, der zwischen 15 und 20 Prozent des BIP beträgt.
"Es gibt definitiv Zielkonflikte (Trade-offs) zwischen Wirtschaftswachstum und Inflation, die durch die Mittel aus den EU-Fonds verursacht werden. Das größte Problem ist der Zeitrahmen, der aus Inflationssicht ungünstig ist, da die Mittel innerhalb eines vorgegebenen Zeitraums verwendet werden müssen, um nicht ungenutzt zu bleiben", erläuterte Arčabić. Investitionen in die Infrastruktur und der durch diese Mittel angeregte Lohnanstieg befeuern die Gesamtnachfrage zusätzlich.
Was die Löhne betrifft, betont der Ökonom, dass die Geschichte tiefer geht als die bloße Schuldzuweisung an den Anstieg der Löhne im öffentlichen Sektor im Frühjahr 2024. Der kumulierte Preisanstieg von 2022 bis heute liegt bei über 30 Prozent, was die Kaufkraft erheblich geschwächt hat. Auf einem angespannten Arbeitsmarkt, auf dem sich die Arbeitslosigkeit bei historisch niedrigen fünf Prozent für Kroatien stabilisiert hat, ist der Lohnanstieg zu einer Notwendigkeit geworden. "Die Kombination aller vier Faktoren lässt sich wie folgt zusammenfassen: Aufgrund des Verlusts der realen Kaufkraft gab es einen Druck auf Lohnsteigerungen, der durch den angespannten Arbeitsmarkt zusätzlich verstärkt wurde. Der Anstieg einiger (niedrigster) Löhne fließt aus Notwendigkeit direkt in den Konsum, was die Inflation zusätzlich anheizt", sagte er.
Laut einer Analyse von Ozana Nadoveza von der Wirtschaftswissenschaftlichen Fakultät in Zagreb erklärt der Lohnanstieg im öffentlichen Sektor etwa ein Viertel der Inflation. Konkret entfallen von den vier Prozent Inflation im Jahr 2024 auf diesen Faktor höchstens ein Prozentpunkt. Im privaten Sektor ist der Druck noch direkter. "Ganz einfach: Im privaten Sektor sind Löhne direkte Kosten. Aufgrund des Lohnanstiegs entsteht Raum für Preiserhöhungen, um Kosten und Einnahmen in Einklang zu bringen", erklärte er.
Der schnellere Preisauftrieb im Vergleich zu den Außenhandelspartnern untergräbt ernsthaft die Wettbewerbsfähigkeit der kroatischen Wirtschaft. "Ein schnellerer Preisauftrieb im Vergleich zu den Außenhandelspartnern schadet der Wettbewerbsfähigkeit der kroatischen Wirtschaft erheblich", warnte Arčabić. Der reale Wechselkurs, der aufgrund der Mitgliedschaft im Euroraum eigentlich das Verhältnis zwischen inländischen und ausländischen Preisen ist, ist auf das Niveau von Beginn der globalen Finanzkrise 2009 zurückgekehrt. Das ist bereits im Tourismus spürbar, wo Kroatien mit Konkurrenzdestinationen wie Montenegro, Albanien, Griechenland oder Italien verglichen wird. Das "Heilmittel" für die Rückkehr zur Wettbewerbsfähigkeit ist entweder die Stärkung der nicht-preislichen Wettbewerbsfähigkeit, wie die Marke Dubrovnik, oder eine Phase, in der die kroatischen Preise langsamer steigen als die der Konkurrenz.
Arčabić vergleicht die gesamte Situation mit dem Kampf gegen ein vielköpfiges Ungeheuer: Sobald eine Inflationsursache schwächer wird, taucht eine andere auf. "Inflation wird kein langfristiges Problem sein, wenn sich die geopolitische Lage stabilisiert. Allerdings befinden wir uns gerade in einer Zeit der größten geopolitischen Unsicherheit seit 50 oder mehr Jahren, sodass leider weitere Angebotsschocks zu erwarten sind", schloss er.
Den neuesten Projektionen der Kroatischen Nationalbank zufolge ist eine schnelle Rückkehr zur Zielinflation von zwei Prozent nicht zu erwarten. Im Basisszenario prognostiziert die HNB für 2026 eine Inflation von 4,9 Prozent, für 2027 von 3,1 Prozent und für 2028 von 2,7 Prozent. Im ungünstigen Szenario, das höhere Energiepreise und eine längere Dauer des Konflikts im Nahen Osten berücksichtigt, sind die Raten noch höher: 5,2 Prozent für 2026, vier Prozent für 2027 und 2,7 Prozent für 2028. Obwohl beide Projektionen eine allmähliche Verringerung vorsehen, wird die Inflation weiterhin erhöht bleiben und die Wirtschaft unter Druck stehen.
